Estratégia de investimento – PE, PB, PSR

Nesse artigo vou examinar o resultado do teste de outras estratégias quantitativas com foco em métricas que envolvem preço da ação e resultado financeiro de uma empresa:

  • PE (Price/ Earnings = Preço / Lucro),
  • PB (Price/ Book = Preço/ Valor Patrimonial), e
  • PSR (Price / Sales Ratio = Preço / Faturamento).

Esses indicadores financeiros são amplamente utilizados nas análises fundamentalistas. Vamos analisar como (ou se) eles funcionam na construção de um portfolio rentável. Para entender a metodologia, os filtros aplicados no modelo, etc., leia o artigo Estratégia de investimento – EV/EBITDA (parte I), são os mesmos.

PE – tabela de resultado vs bechmarks

PE resultado

O resultado da estratégia PE foi melhor do que os benchmarks em relação ao retorno total. R$ 10.000 investidos no portfolio em 1995 resultariam em R$ 1,1 milhões em 2018 (versus R$ 286mil e R$ 363mil de IBOV e LFT, respectivamente). Em relação ao IBOV, o portfolio de PE teve menor desvio padrão (menor volatilidade), menor drawdown máximo, mais meses de lucro, maior retorno de melhor mês e o retorno do pior mês menos pior.

PE – gráfico de resultado vs bechmarks

PE benchmark

Desde o começo do período observado a estratégia demorou 10-11 anos para ultrapassar o IBOV e LFT (igual ao EV/EBITDA, no começo do período teve um desempenho bem abaixo do mercado).

PE – tabela de retorno anual vs bechmarks

pe test

A estratégia ganha do IBOV ~65% do tempo e em relação ao LFT fica em ~50%.

PE – gráfico de resultado por quintil

PE quintiles

PE cagr quintiles

A análise dos quintis mostra que é uma boa estratégia investir em ações mais baratas (o menor PE) e evitar as empresa mais caras. O quintil 3 teve um desempenho quase igual ao quintil 1, isso se deve principalmente por um desempenho extraordinário de uma ação em 1998/1999 que levou o portfolio inteiro para um resultado excepcional.

PB – tabela de resultado vs bechmarks

PB resultado

O resultado da estratégia PB também foi melhor do que os benchmarks em relação ao retorno total, mas não bateu o PE. R$ 10.000 investidos no portfolio em 1995 resultariam em R$ 638 mil em 2018 (versus R$ 286mil e R$ 363mil de IBOV e LFT, respectivamente). Em relação ao IBOV, o portfolio de PB teve menor desvio padrão (menor volatilidade), menor drawdown máximo, maior retorno de melhor mês e o retorno do pior mês menos pior.

PB – gráfico de resultado vs bechmarks

PB benchmark

O gráfico mostra uma certa volatilidade e mistura de outpeformance underpeformance. 

PB – tabela de retorno anual vs bechmarks

PB table

O portfolio de PB tem um desempenho melhor do que o IBOV e LFT ~50% do tempo (ou desempenho pior ~50% do tempo).

PB – gráfico de resultado por quintil

PB quintiles

PB cagr quintiles

Os gráficos por quintil não comprovam que é melhor investir em empresas com menor PB (ou seja, consideradas as mais baratas em termos do múltiplo), mas pelo menos dá uma indicativa para evitar as mais caras (o maior PB).

PSR – tabela de resultado vs bechmarks

PSR resultado

O resultado da estratégia PSR teve um desempenho total um pouco melhor do LFT. R$10.000 investidos no portfolio em 1995 resultariam em R$ 427 mil em 2018 (versus R$ 286mil e R$ 363mil de IBOV e LFT, respectivamente). Os outros indicadores são um pouco melhores em comparação ao IBOV, mas não vale a pena sofrer a volatilidade e os drawdowns quando o LFT teve um desempenho parecido, mas sem tanto sofrimento.

PSR – gráfico de resultado vs bechmarks

PSR benchmark

O gráfico acima também demostra que a estatégia desempenhou melhor apenas em alguns anos.

PSR – tabela de retorno anual vs bechmarks

PSR table

O portfolio de PB bate o IBOV em ~55% e perde contra o LFT ~60% (não é uma estratégia muito convincente).

PSR – gráfico de resultado por quintil

PSR quintiles

 

PSR cagr quintiles

Do quintil 1 a quintil 4 não há uma grande diferença e uma tendência forte, mas vale a pena evitar investimentos em ações com um PSR alto (mais caras em termos do múltiplo).

Conclusão

Das estratégias apresentadas, o vencedor claro é a estratégia de investimentos em ações com os menores múltiplos de PE.

 

 

 

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